生猪观点：

今日国内生猪市场延续弱势调整格局，全国生猪出栏加权日均价报11.87元/公斤，较昨日下跌0.72%，创近两周最大单日跌幅。今日全国外三元、内三元及土杂猪均价如下：1) 主流市场外三元大猪全国销售均11.98元每公斤，较昨天价格下跌0.78%；2)主流市场内三元大猪全国销售均价11.61元每公斤，较昨天价格下跌0.51%；3)主流市场土杂大猪全国销售均价11.21元每公斤，较昨天价格下跌0.82%。 当前生猪供应呈现 "集团高位、散户低位、大肥积压" 的三重特征。规模场猪源充足。11月份集团大场育成大猪猪源总量继续维持高位，出栏计划环比仍有增长。11月规模猪企计划出栏量达1390.47万头，市场供应基础稳固。 中小散场缓慢恢复 中小散场猪源供应仍处相对低位，但存栏量呈现缓慢恢复增长态势。部分养殖户在价格跌破12元/公斤后出现惜售情绪，但压栏现象突出导致大肥存栏量持续偏高。大肥供应结构性过剩 由于前期压栏现象凸显，叠加秋冬季大肥需求季节性增长，市场大肥供应明显偏充足且继续维持过剩状态。肥标价差收窄至0.5-0.8元/公斤，中大猪价格承压转弱，养殖端出栏积极性提升。随着气温继续下降，居民猪肉消费进入传统旺季，屠企新增采购量环比预计将继续增长。 基于下游白条出货不畅，采购需求谨慎，以维持安全库存为主 中小屠企：随采随销，对高价猪源接受度低，压价意愿较强。偏强震荡为主的可能性更大，但上涨空间受限。气温下降提振腌腊需求预期集团场挺价意愿较强。春节较晚导致腌腊周期拉长，当前冻品库容率仍高达65%，将限制猪价反弹高度。即便月内出现阶段性大涨，其持续性存疑。 当前体重达标的猪只建议逢高适重出栏，锁定利润 中大猪（130kg以上）应加快出栏节奏，避免肥标价差进一步收窄15公斤仔猪成本500-550元/头，叠加育肥成本，外购仔猪育肥户仍处于深度亏损区间，补栏需谨慎 可适度增加大肥采购，满足腌腊市场需要的肥膘肉需求。控制冻品入库节奏。 关注11月下旬南方腌腊启动的实际拉动效果 警惕12月集团场集中冲量带来的供应冲击。

生猪观点：

仔猪价格整体呈下跌趋势，不同地区价格差异较大。11月第1周全国仔猪平均价格为34.93元/公斤，环比下跌0.9%，较8月高点44.60元/公斤累计跌幅达21.68%。但随着10月下旬生猪价格回暖，仔猪市场出现结构性反弹。呈现明显的 "北低南高、品种溢价" 格局：华北地区（河北、山东）：普通仔猪仅16-20元/公斤，供应充足竞争激烈。南方省份（湖北、四川）：优质品种高达45元/公斤，价格坚挺持平。止跌反弹7公斤仔猪价格结束7月中旬以来的持续下滑，半个月内涨幅超25%。生猪价格回暖提振补栏情绪。养殖集团亏损惜售，自留量增加导致市场供应减少。立冬后季节性需求改善预期。北方低价区仔猪价格或再跌5%-10%，因产能过剩问题未解决。南方优质苗源维持窄幅震荡，部分养殖户对春节前行情仍有期待。整体区间震荡为主，缺乏大幅上涨基础。

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